Шокова терапия на Фед: как Съединените щати се доближават до мащабна криза

2024 Автор: Seth Attwood | [email protected]. Последно модифициран: 2023-12-16 15:58

Доналд Тръмп успя да постигне най-голям успех в икономиката. Той беше избран с голяма и амбициозна програма за реформи. Тръмп успя да приложи някои от тях, други не. Но като цяло той има какво да покаже с резултата от работата си. Въпреки доброто представяне обаче, ръстът на борсовите индекси на практика спря. И октомври ще бъде запомнен като Shocktober – акциите на най-големите компании се сринаха, до началото на ноември ключовите американски индекси загубиха всичките си постижения от есента на 2017 г. Много икономисти хвърлят цялата вина върху политиката на Фед. Малек Дудаков разказва какво представлява и дали може да предизвика каскада от фалити и фалити по света.

Реформи, опити

Мнозина си спомнят различните обещания на Тръмп в контекста на имиграцията. Той възнамеряваше окончателно да реши проблема с нелегалната миграция и значително да намали потока от легални мигранти към Америка. Досега той е успял да приеме само няколко президентски указа в тази посока – като забрана за влизане в САЩ на жители на редица страни от Близкия изток, Венецуела и КНДР. Прословутата стена на границата с Мексико току-що започна да се строи. Досега близо до Сан Диего са издигнати около 15-20 км - не особено значим резултат за две години на управление.

Администрацията на Тръмп, въпреки няколкото опита, не успя да приложи пълноценна здравноосигурителна реформа. Тръмп постепенно отменя различни клаузи от сегашната здравноосигурителна система, одобрена от Обама (ObamaCare) с неговите укази. Това обаче трудно може да се нарече успешно разрешаване на ситуацията на застрахователния пазар.

Разбира се, не всички действия на Тръмп зависят само от него. В много отношения те се свързват с баланса на силите в Конгреса, който точно трябва да приема нови закони и да одобрява реформите. През първите две години от президентството на Тръмп републиканците имаха мнозинство в двете камари. На теория това им позволява да приемат всякакви законодателни норми. На практика обаче ситуацията беше различна.

Например в Камарата на представителите различни фракции в Републиканската партия често не могат да намерят общ език помежду си. Така беше например по въпроса за медицинското осигуряване. Консервативната част на републиканците поиска просто да се премахне държавното регулиране на тази сфера и да се даде на свободния пазар. По-умерените представители на мнозинството искаха само леко да реформират съществуващата система ObamaCare, но не и да докоснат нейните основи.

Тръмп се опита да влезе някъде между тези две позиции. В резултат на това четири или пет гласувания за премахването на ObamaCare просто бяха неуспешни и въпросът беше оставен на случайността.

В Сената опозицията, представлявана от демократите, по всякакъв начин блокира всякакви инициативи на мнозинството от републиканците. За да преминете от разискване по проектозакон към гласуване, е необходимо да се привлече подкрепата на поне шестдесет сенатори. Републиканците имаха само 51 или 52 места, така че многобройните им законопроекти останаха в процес на обсъждане.

По принцип всички законодателни успехи на републиканците се основават на приемането на нови бюджети. Той е одобрен с обикновено мнозинство от гласовете, така че демократите нямаха място за блокиране. Най-логично е в бюджета да бъдат включени икономически иновации, което администрацията на Тръмп успешно направи.

Подарък за бизнеса и процъфтяваща икономика

В края на миналата година Белият дом, с подкрепата на републиканците, осъществи най-голямата данъчна реформа от 35 години. В хода на него ставките върху доходите на американските граждани бяха понижени с 3-5%. Например максималната ставка е намалена от 39% на 35%. Но най-вече предпочитанията бяха дадени на бизнесмените. Максималният процент на бизнес приходите е намалял от 35% на 21% - с почти една трета. Тръмп възнамеряваше предимно да намали данъчната тежест върху предприемачите. Всъщност, преди тази реформа, корпоративният данък върху доходите в Съединените щати беше най-високият сред всички икономики на развитите страни (включително Европа, Израел, Япония и Южна Корея).

Тези рязко намаляване на данъците, съчетано с процеса на дерегулация на Тръмп, доведоха до бърз икономически растеж. През 2017 г. икономиката на САЩ е нараснала с 2,3%, с една трета повече от предходната година (1,5%).

През 2018 г. няколко поредни тримесечия БВП расте с над 4% - американската икономика не е виждала такива показатели от 90-те години на миналия век, които бяха благоприятни за САЩ. Нивото на увереност в бъдещето сред американците се изкачи до най-високото ниво от 1997 г. насам. Коефициентът на безработица спадна до най-ниското си ниво от 1969 г. насам - 3,5-3,7%. И за първи път безработицата в малцинствата падна до същото ниво като безработицата в белите американци. Въпреки че като цяло афроамериканците и латиноамериканците имат по-трудно намиране на работа от белите американци.

Ускоряването на растежа на американската икономика започна да се наблюдава през първите месеци на 2017 г. Тогава реформите на Тръмп все още не бяха осъществени. Въпреки това, оптимизмът сред бизнесмените и потребителите относно бъдещите данъчни облекчения и премахването на прекомерните регулации вече започна да помага на икономиката. Предприемачите започнаха да инвестират повече в разширяване на бизнеса си, а потребителите започнаха да харчат повече пари, уверени, че ще се справят добре с работата си.

Бурен растеж на индексите

Оптимистичните настроения най-ясно се отразиха на фондовите пазари, които счупиха един след друг рекорд през цялата 2017 г. Индексът Dow Jones, който измерва движението на цените на акциите на тридесетте най-големи американски корпорации, удари рекордните 31 пъти за една година. В самото начало на 2017 г. той за първи път надмина границата от 20 000, което е с около 1000 повече през изминалата година. И след 12 месеца Dow Jones надхвърли 26 000 пункта, счупвайки всички предишни рекорди за темп на годишен растеж.

Динамика на растежа на Dow Jones

Подобна тенденция показа и индексът S&P 500, който проследява акциите на 500-те най-големи публични компании в САЩ. През 2017 г. се покачва от 2200 пункта на 2700, което показва увеличение от над 22%. И Nasdaq Composite, индекс на ИТ корпорациите, миналата година за първи път надхвърли нивото на предишния пик от началото на 2000 г. Тогава, след срива на дотком балона, Nasdaq загуби две трети от стойността си през няколко години. Той успя да се върне на това ниво едва през 2017 година.

През изминалата година Тръмп често посочва динамиката на растежа на пазара като знак за успеха на неговите политики. Въпреки че често изобщо не корелира с президентските рейтинги. Например, през есента на 2017 г., на фона на спадане на доверието в Тръмп до ниски нива в региона от 35-37%, пазарите, напротив, растяха все по-бързо и по-бързо. Икономистите от Белия дом очакваха тази тенденция да продължи и през новата година. Всъщност през 2018 г. икономиката ще почувства всички последици от реформите на Тръмп. Компаниите ще спестяват от данъци, които след това могат да бъдат инвестирани в разширяване на производството. Безработицата ще продължи да намалява, както преди, докато потребителските разходи само ще растат.

Шок октомври

От самото начало обаче нещата тръгнаха по непланиран ход. Въпреки че всички основни икономически показатели бяха нормални (а някои дори се подобриха), растежът на борсовите индекси на практика спря. Това беше последвано от свлачищно понижение на цените на акциите, което продължи през февруари и март. По-близо до лятото много пазарни индикатори се нормализираха, но през есента бързата разпродажба на акциите се възобнови отново.

Октомври тази година със сигурност ще влезе в учебниците по икономическа история като „Shocktober“(или „Шок октомври“). Само за един месец Dow Jones загуби повече от 2000 точки (въпреки че тогава успя частично да възстанови част от загубите). Nasdaq Composite падна с близо 12%. Лидерите на падането бяха акциите на т.нар. FAANG - Facebook, Amazon, Apple, Netflix и Google. Преди година инвеститорите ги смятаха за най-надеждни за инвестиции на пазара - те почти винаги растат и доста рядко падат.

Но през октомври само Facebook, например, се срина с 22%, а Netflix - с близо 30%. General Electric, една от най-големите компании в Америка и управляваща по-голямата част от електрическата мрежа на страната, загуби 45% от пазарната си капитализация през октомври. Нестабилният пазар на криптовалути се понижи след фондовия пазар, губейки 32-34% от септемврийската капитализация. Списъкът на загубите може да бъде продължен дълго време.

Спад на най-големите борсови индекси през октомври

Може би основният шок от октомври беше не толкова свлачището на ценните книжа на всички ключови пазари, а колко бързо и неочаквано се оказа то. Повечето от инвеститорите, завръщащи се от летни ваканции, се надяваха да видят покачване на фондовите пазари през есента, което може да компенсира пролетните загуби. В действителност обаче всичко се оказа съвсем различно. До началото на ноември ключовите американски индекси загубиха всичките си печалби от миналата есен. В същото време китайският Hang Seng и японският Nikkei паднаха до нивата от пролетта на 2017 г., докато европейските акции бяха в най-лошото си състояние от 2,5 години. Традиционно международните инвеститори преживяват всички проблеми с американските фондови пазари още по-болезнено.

Федералният резерв срещу растежа

Но каква е причината за падащите пазари? Както обикновено, икономистите са разделени. Някой вижда това като естествен етап на корекция на цените, който ще бъде последван от нов дълъг период на растеж. Но има и съвсем различна гледна точка. Тя хвърли цялата вина на политиката на Федералния резерв, който от миналата година се опитва с всички сили да сдържа ръста на борсовите показатели.

По-рано тази година Джером Пауъл, консервативен икономист от Принстънския университет, стана новият ръководител на Фед. Той е привърженик на строгата парична политика. Това означава бързо нарастване на лихвения процент на Фед от онези ненулеви позиции, в които беше дълго време след кризата от 2008 г.

По принцип подобна политика вече е започнала да провежда напускащата си глава на Федералния резерв Джанет Йелън. Но Пауъл възнамерява да ускори този процес. През последните две години процентът е нараснал почти 10 пъти. Още през лятото на 2016 г. беше само 0,15%, а сега наближава 2,25%. Очаква се Пауъл да завърши още 3 или 4 кръга от увеличението си до края на 2019 г. - до 3,5-4%.

През осемте години от началото на финансовата криза от 2008 г. Федералният резерв агресивно провежда политика на ниски лихви. Неговият пример бе последван от централните банки на други водещи страни в света – Европейския съюз, Япония, Великобритания и Китай. Те координирано "наводниха" фондовите пазари с евтини пари, които предоставяха на банките практически безплатно (все пак 0, 1-0, 2% трудно могат да се считат за значителни суми за банкерите).

Лечение на балон шок

Политиката за евтини пари помогна за смекчаване на въздействието на кризата и доведе до безпрецедентен растеж на пазарите на акции. Борсовите индекси нарастват почти непрекъснато от 2009 г., ако не се вземат предвид кратките периоди на рецесия през 2013 и 2015 г. Въпреки това централните банки сега са загрижени, че подобни политики са допринесли за огромни балони на всички основни пазари. Ако тези балони започнат да се пукат един след друг, тогава светът ще се окаже в бездната на много по-лоша криза, отколкото беше през 2008 г.

Само по себе си постоянното покачване на ключовите фондови пазари може да се отчете като нови балони. Пазарът на ипотечни кредити в Америка отново набира скорост, както беше преди кризата през 2008 г. Пазарът на дълг за студенти в САЩ непрекъснато расте и увеличава обема си. Основните градски райони по света (Лондон, Хонг Конг, Ню Йорк) са изправени пред рязко покачване на стойността на имотите. В случай на нова глобална рецесия всички тези мехурчета ще започнат да се изпускат един след друг, причинявайки верижна реакция. Последствията могат да бъдат изключително тежки.

Ето защо шефът на Федералния резерв Пауъл реши да работи проактивно. С бързото вдигане на лихвата той възнамерява да постигне своеобразна "шокова терапия" за пазарите. Това ще им позволи да се сринат за кратко време, но няма да доведе до голяма рецесия. Никой не е доволен от действията му: нито институционални играчи като банки и хедж фондове, свикнали с период на евтини пари, нито политика начело на Съединените щати. Тръмп, който преди това подкрепяше политиката на Пауъл, се изправи пред последствията и започна да му се кара все повече и повече. Той вероятно не е очаквал, че действията на Фед ще доведат до толкова бързи и драматични последици.

Миризмата на кризата

В американската история сривът на фондовите пазари не винаги е водил до мащабна икономическа криза. Например през октомври 1987 г. внезапният спад на Dow Jones с 23% почти не оказва влияние върху реалния сектор на икономиката. Сривът през октомври тази година може да завърши с подобен резултат. Всъщност, въпреки цялата паника на пазарите, повечето от индексите се върнаха само до нивото от миналата година. Засегнати от бързия растеж на фондовите пазари през 2017 г. Когато например през октомври-ноември 2008 г., в пика на финансовата криза, индексите загубиха всичките си печалби за 4-5 години.

Приликите с големите кризи от миналото обаче могат да бъдат проследени другаде. Голямата депресия започва със сериозен срив в стойността на акциите на Нюйоркската фондова борса през октомври 1929 г. Основната причина - краят на политиката на евтините пари през "ревните 20-те години". И причината за срива беше решението за повишаване на лихвения процент от Ню Йорк Фед.

Ипотечният балон в средата на 2000-те. също до голяма степен се формира от политиката на евтини долари, провеждана от Фед за бързо излизане от рецесията от 2002 г. И още през 2005 г. Фед започна постепенно да повишава лихвения процент от 0,5% до 5%, което в крайна сметка доведе до ипотечната криза, която предизвика финансов колапс.

Ще се повтори ли тази история днес? Все пак сега сме свидетели на завършването на поредния деветгодишен експеримент за „заливане“на пазарите с евтини пари. Сега обаче всичко това се добавя към сериозния проблем с дълговата тежест на държавите и големите корпорации. И с увеличаването на лихвата се увеличават и разходите за обслужване на заемите. Ако Фед и други централни банки играят твърде много, те могат да предизвикат каскада от фалити и неизпълнения по целия свят. В този случай текущата волатилност на пазара ще изглежда като цветя на фона на горски плодове - дълга и болезнена икономическа криза.